PE界繼續(xù)深化改革 或?qū)⑦M(jìn)行行業(yè)洗牌

　　4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)。《意見(jiàn)》主要從強(qiáng)化信息披露、調(diào)整詢(xún)價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)、抑制炒新以及加大對(duì)不當(dāng)行為的處罰力度等多方面入手，繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。這一舉措一推出，便引發(fā)PE界熱議。

　　上海東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)董事總經(jīng)理張彬彬表示，《意見(jiàn)》的出臺(tái)對(duì)PE行業(yè)的影響深遠(yuǎn)，或?qū)⒓铀貾E行業(yè)洗牌的進(jìn)程?！兑庖?jiàn)》一旦實(shí)施，將改寫(xiě)PE行業(yè)的格局。目前，部分一級(jí)市場(chǎng)投資的價(jià)格非常昂貴，以目前IPO約30倍的市盈率發(fā)行尚有盈利，但若降至20倍以下，部分“裸泳”的從業(yè)者或?qū)⒈惶蕴鼍帧?/p>

　　這一觀(guān)點(diǎn)也得到上海正厚投資管理有限公司合伙人王維漢的認(rèn)可。他表示，《意見(jiàn)》的相關(guān)措施在真正實(shí)施后，將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，有望逐步引導(dǎo)一級(jí)市場(chǎng)的“三高”下行。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，必將引導(dǎo)有限合伙人(LP)參與PE時(shí)更加理性化、普通合伙人(GP)投資項(xiàng)目更加專(zhuān)業(yè)化。未來(lái)LP的關(guān)注點(diǎn)也將從資金規(guī)模、投資數(shù)量上轉(zhuǎn)向投資回報(bào)率等與GP專(zhuān)業(yè)技能相關(guān)的指標(biāo)上。

　　雖然新方案在一定程度上將令一級(jí)市場(chǎng)的回報(bào)率縮窄，不過(guò)，在業(yè)界人士看來(lái)，《意見(jiàn)》的發(fā)布在一定程度上是“關(guān)閉一扇門(mén)，同時(shí)打開(kāi)一扇窗”。

　　《意見(jiàn)》中提出：“在首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓?zhuān)黾有律鲜泄究闪魍ü蓴?shù)量。持股期滿(mǎn)3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓。”

　　某上市券商直投的投資經(jīng)理表示，若實(shí)施存量發(fā)行，以發(fā)行價(jià)格確定收益，則PE機(jī)構(gòu)有望提前有效鎖定利潤(rùn)，而不受股票上市后二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響。此外，鎖定期的設(shè)置也將有助于PE機(jī)構(gòu)的有序退出，不致引起二級(jí)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

　　深創(chuàng)投的某投資經(jīng)理也表示，重啟存量發(fā)行，改鎖定老股股票為鎖定資金的方式，一方面可令PE機(jī)構(gòu)提前鎖定利潤(rùn);另一方面，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)下跌時(shí)，最新股價(jià)低于發(fā)行價(jià)時(shí)可在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)公司股票等規(guī)定，也可增強(qiáng)其對(duì)所持股份運(yùn)作的靈活性。