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為了防止泡沫經(jīng)濟(jì)快速爆裂,中國房地產(chǎn)未來兩年將會(huì)急速降價(jià)

時(shí)間:2010-11-07   

好展會(huì)網(wǎng)  房地產(chǎn)專題】泡沫不是急破而是慢慢泄氣 中國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)見頂。一線城市很難再現(xiàn)去年下半年(如上海)或今年上半年(如北京、深圳)的高房價(jià)了,二三線城市房價(jià)可能出現(xiàn)新高峰,有如當(dāng)年股市主板從峰值大跌60%之后,創(chuàng)業(yè)板泡沫涌現(xiàn)。房地產(chǎn)熊市或許會(huì)持續(xù)五年。在最低點(diǎn),房價(jià)可能下跌一半,屆時(shí),每平方米均價(jià)大約相當(dāng)于當(dāng)?shù)貎蓚€(gè)月的平均工資。土地價(jià)格下降得會(huì)更厲害。當(dāng)前最炙手可熱的土地市場浙江,土地價(jià)格可能下跌八成。[url=http://www.youagps.com]www.youagps.com[/url] [url=http://www.yiqu888.com]www.yiqu888.com[/url] [url=http://www.twzfz.org]www.twzfz.org[/url]   拐點(diǎn)出現(xiàn),原因有三。其一,流動(dòng)性收緊;其二,政策引導(dǎo);其三,供求關(guān)系變化。由于全球都實(shí)行寬松的貨幣政策,中國并無資本外流的壓力。中國消費(fèi)的上漲趨勢還會(huì)繼續(xù)吸引資金。這樣一來,泡沫可能會(huì)逐漸消減,其間交易價(jià)格和交易量可能在短期上揚(yáng)。   中國的經(jīng)濟(jì)受到的影響將小于預(yù)期。許多利益集團(tuán)一直在散布恐慌,說樓市泡沫破裂會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。的確,經(jīng)濟(jì)增長會(huì)放緩。但是,由于消費(fèi)、出口、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展,未來十年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將表現(xiàn)很好。此外,樓市交易量跌幅遠(yuǎn)小于價(jià)格,使得其對(duì)GDP的影響有限。隨著房價(jià)下跌、工資上漲,中國人民會(huì)生活得更好。人民的幸福,而非GDP增長率本身,才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的終極目標(biāo)。   流動(dòng)性收緊 泡沫將破   中國的流動(dòng)性正在從高位緩慢收緊。緊縮更多地反映了信貸需求的變化而非供給。絕大多數(shù)的信貸需求來自國有部門和投機(jī)者。前者主要因?yàn)槿菀椎玫劫Y金。去年的信貸井噴使許多新項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生。這些項(xiàng)目需要更多的信貸來維持。因此,即使信貸供給以與從前同樣的速度增長,信貸條件也會(huì)因需求增加而趨緊。   政府的貨幣政策在明顯收緊。通貨膨脹處于高位并且還在不斷攀升。為了避免發(fā)生通脹災(zāi)難,貨幣供應(yīng)量增速必須低于名義GDP的增長。政府的意圖似乎也是如此。然而,市場的行動(dòng)更快一步。中國家庭對(duì)銀行的流動(dòng)性幾乎沒有貢獻(xiàn),也就是說,居民貸款和存款的增長量相當(dāng)。即使這并非政府所愿,但信貸條件正在收緊。   流動(dòng)性的另兩大來源是貿(mào)易順差和熱錢流入。隨著大宗商品價(jià)格上漲和西方國家經(jīng)濟(jì)二次探底,中國順差上升的可能性不大。熱錢雖然沒有流出,但是流入似乎正在放緩。美國屢屢對(duì)中國施壓以期人民幣升值,并未導(dǎo)致人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)合約價(jià)格急劇上升。NDF市場升水一直是衡量中國外匯儲(chǔ)備的先行指標(biāo),而外匯儲(chǔ)備的變化又是衡量流動(dòng)性最重要的指標(biāo)。熱錢的流入減緩正在對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。   資產(chǎn)泡沫需要流動(dòng)性來使其膨脹并維持下去。這就是為什么泡沫絕不會(huì)永存,因?yàn)榭倳?huì)有一天,流動(dòng)性不再能支撐泡沫。當(dāng)全球流動(dòng)性充裕時(shí),新興經(jīng)濟(jì)體國家通常容易出現(xiàn)泡沫。全球流動(dòng)性寬松主要表現(xiàn)為美元疲軟和美國低利率。中國的房地產(chǎn)價(jià)格自2002年以來持續(xù)上漲,同時(shí)美元進(jìn)入熊市,這并不是一個(gè)巧合。每當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)提高利率時(shí),新興市場的泡沫就會(huì)破裂。20世紀(jì)80年代的拉丁美洲和20世紀(jì)90年代的東南亞地區(qū)都符合這一規(guī)律。   中國的情況不同。這個(gè)國家大到足以影響美國經(jīng)濟(jì)。因此,美國的利率部分取決于中國的情況,反之亦然。二者不是星球與衛(wèi)星的關(guān)系,而是一對(duì)雙子星。平衡路徑視雙方的政策決策而定。只要人民幣匯率不大幅升值,中國的流動(dòng)性就只會(huì)減少,而不會(huì)消失。如果人民幣大幅升值,市場預(yù)期可能轉(zhuǎn)向人民幣貶值。這將形成資本流出的強(qiáng)大力量,導(dǎo)致流動(dòng)性和房地產(chǎn)的崩潰。我認(rèn)為,中國短期內(nèi)不會(huì)允許人民幣大幅升值。   另一方面,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中,[url=http://www.twzfz.org/]美聯(lián)儲(chǔ)[/url]不太可能快速提高利率。要想在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇,美國經(jīng)濟(jì)面臨著太多阻力。只有通脹會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)緩慢地、不情愿地提高利率。美國通貨膨脹的壓力取決于中國房地產(chǎn)泡沫破滅的速度。如果這次樓市與1998年的香港一樣驟然崩潰,那么,大宗商品價(jià)格將大跌,美國的通貨膨脹壓力將得到緩解,這會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)更多的空間來增加貨幣刺激,也會(huì)支持中國的房地產(chǎn)。   中國政府的緊縮傾向觸動(dòng)了樓市下跌,降低了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮銀根的需求。但是,[url=http://www.yiqu888.com/]通脹壓力[/url]仍然存在,只是還沒有足夠快地加速迫使美聯(lián)儲(chǔ)立即提高利率。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在2011年中采取行動(dòng)。如果美國在2012年的利率足夠高,達(dá)到3%以上,中國可能會(huì)面臨資本流出的壓力,但是,這種壓力不會(huì)強(qiáng)到1998年的香港那樣的地步?,F(xiàn)在,一線城市的房價(jià)比最高值下降了10%到15%,明年年底之前,很可能還會(huì)下降10%到15%。如果2012年美國的利率很高,那么,房價(jià)也許還要再下降15%到20%。此后三年,房地產(chǎn)市場可能會(huì)持續(xù)疲軟。   政府近期的調(diào)控政策阻止了泡沫急速擴(kuò)張、繼而破裂的可能。殷鑒不遠(yuǎn),2007年納斯達(dá)克指數(shù)從3000點(diǎn)上升到5000點(diǎn),中國的A股從3000點(diǎn)上升到6000點(diǎn),隨后都迅速下跌。如果沒有政府的調(diào)控政策,即使流動(dòng)性趨緊,中國房價(jià)仍然會(huì)繼續(xù)上漲,因?yàn)橥稒C(jī)者愿意以更高的利息借款。也就是說,泡沫在破裂前的最后一波急漲,將伴隨著加息。   但是,當(dāng)利率高到可以抑制投機(jī)時(shí),泡沫就會(huì)破裂。這是我過去常常描述的場景?,F(xiàn)在,只要政府繼續(xù)對(duì)購買多套房實(shí)施嚴(yán)格控制,這一場景就不太可能出現(xiàn)。我認(rèn)為,泡沫不會(huì)突然破裂,而是在未來數(shù)年間慢慢泄氣。   從供方看,[url=http://www.youagps.com/]泡沫[/url]不會(huì)重新吹大。中國在建住宅面積有30億平方米。假設(shè)每平米1萬元,總價(jià)有30萬億元之多。現(xiàn)在的貨幣投放約為70萬億元,未來三年間大約會(huì)增長50%,即新增35萬億元。以現(xiàn)行房價(jià)和供應(yīng)量計(jì)算,這意味著流動(dòng)性非常緊縮,而如此巨大的供應(yīng)量不可能在現(xiàn)有價(jià)格上消化。
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